近日美国国债收益率大幅攀升，其中最受关注的10年期国债收益率18日一度突破4.6%，达到2025年2月以来最高水平。市场分析人士认为，美债收益率上升凸显市场对美国货币政策不确定性的担忧，也反映出全球投资者在重新评估美债的“避险属性”。
一般来说，国债收益率与价格走势相反，收益率快速上行意味着债券市场遭遇明显抛售。根据过往经验，一旦发生重大地缘冲突或金融动荡，资金通常会流向被视为“避险资产”的美债，推动美债收益率下行。然而，自美国和以色列对伊朗发动军事打击以来，美债收益率不降反升。目前，美国30年期国债收益率已升至5.1%以上，2年期国债收益率也一度突破4.1%。在中东局势加剧全球经济风险之际，美国国债为何遭遇抛售？
近期美国通胀重新升温是直接原因之一。数据显示，美国4月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.0%，创2022年12月以来最大同比涨幅；环比上涨1.4%，创2022年3月以来最大环比涨幅。当月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，达到三年来最高水平。
德国德意志银行私人银行部门首席投资策略师乌尔里希·斯特凡指出，能源价格上涨是推高美国通胀的重要因素，但核心通胀同步走高意味着价格压力已不局限于能源领域，而是在向更广泛的经济部门扩散。
对于债券市场而言，更高的通胀意味着固定收益资产的实际回报被侵蚀，市场也因此开始重新调整对美联储利率走向的预期。美国财政部近日拍卖30年期国债的中标收益率升至5%以上，为2007年以来首次。
此外，美国国会参议院近日投票确认凯文·沃什担任美联储下一任主席，也增加了市场对未来美国货币政策走向不确定的担忧。德国豪克-奥夫豪泽-兰珀认为，沃什虽一直强调技术进步和人工智能可能压低长期通胀，但在当前通胀重新抬头背景下，美联储短期内难以明显转向宽松政策。
荷兰国际集团指出，当前推动全球长期利率上升的核心因素仍是能源价格及其对未来通胀路径的影响。该机构预计，美联储降息时间窗口可能继续后移。
美国债务规模近年来不断扩大，也促使市场改变对长期美债的定价方式。美国财政部数据显示，截至今年5月15日，美国公共债务已接近39万亿美元。市场普遍预计，美国国债规模未来仍将继续扩大。在高债务和高利率并存的背景下，美国政府未来将面临利息支出上升压力。
投资杰富瑞全球经济学家莫希特·库马尔指出，投资者当前不仅关注美国通胀，也开始更加关注美国政府赤字扩大和长期债券供给问题。过去十多年来，低通胀、低利率和经济全球化长期压低了主要经济体国债收益率，美债也被普遍视为全球最安全、流动性最强的资产之一。但如今，能源价格波动、通胀压力、财政赤字扩大以及全球供应链重构，正在推高市场对补偿长期风险的要求。
专家指出，对于此轮美债收益率攀升，更值得关注的或许并非数字本身，而是美债“避险光环”的消退。市场交易逻辑的变化，可能反映出投资者正在重新评估高通胀、高债务与高利率环境下“无风险资产”的含义。
